摘要：綠色基金作為綠色金融體系中不可或缺的一部分，在政府相關(guān)政策的激勵和引導下已經(jīng)逐步進(jìn)入快速發(fā)展軌道，發(fā)展勢頭迅猛，在資金規模和基金數量方面都實(shí)現了較快增長(cháng)。截至2023年底，市場(chǎng)上存續綠色基金產(chǎn)品約507只，綠色基金資產(chǎn)凈值總規模約5106億元人民幣。

一、定義及分類(lèi)

綠色基金指向不特定投資者公開(kāi)發(fā)行受益憑證或者以非公開(kāi)方式向合格投資者募集資金，并主要投資于綠色產(chǎn)業(yè)標的的投資基金。綠色基金又被稱(chēng)為環(huán)境基金、生態(tài)基金、可持續基金等名稱(chēng)。根據發(fā)起設立方式，我國綠色基金可以分為綠色產(chǎn)業(yè)引導基金、PPP綠色項目基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展綠色基金、綠色PE/VC基金四大類(lèi)。這四類(lèi)不同類(lèi)型的綠色產(chǎn)業(yè)基金在發(fā)起設立方式、資金募集方式、基金投向及管理模式上均有所差異。同時(shí)，在實(shí)際操作過(guò)程中，不同類(lèi)型的綠色基金在發(fā)起設立與投資上也會(huì )存在交叉，如綠色引導基金的子基金通常會(huì )與產(chǎn)業(yè)資本或私募進(jìn)行合作，產(chǎn)業(yè)資本與私募也會(huì )合作設立綠色基金。

二、行業(yè)政策

發(fā)展綠色基金是實(shí)現綠色發(fā)展的重要推動(dòng)力量。2024年1月中共中央、國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于全面推進(jìn)美麗中國建設的意見(jiàn)》提出要“大力發(fā)展綠色金融，支持符合條件的企業(yè)發(fā)行綠色債券，引導各類(lèi)金融機構和社會(huì )資本加大投入，探索區域性環(huán)保建設項目金融支持模式，穩步推進(jìn)氣候投融資創(chuàng )新，為美麗中國建設提供融資支持”。我國各地方政府也紛紛出臺政策支持綠色基金發(fā)展?！渡綎|省碳金融發(fā)展三年行動(dòng)方案（2023-2025年）》提到要積極對接國家低碳轉型基金等政府投資基金，發(fā)揮新舊動(dòng)能轉換基金等各類(lèi)綠色發(fā)展基金的引領(lǐng)作用，分級分類(lèi)構建綠色低碳子基金群，撬動(dòng)更多社會(huì )資本投資綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)域。山東省鼓勵以基金直投等方式，重點(diǎn)支持新能源開(kāi)發(fā)利用、高碳行業(yè)低碳轉型、綠色低碳科技創(chuàng )新、碳匯能力鞏固提升等項目。

三、發(fā)展歷程

中國綠色基金的發(fā)展三個(gè)發(fā)展階段。

第一個(gè)階段為起步期（2011-2015年）。2011年2月，中國國內首支綠色基金——興全綠色投資股票型證券投資基金發(fā)行，發(fā)行機構為興業(yè)銀行。該基金的持倉標的以綠色節能、新能源、環(huán)保性企業(yè)為主。同年10月，《國務(wù)院關(guān)于加強環(huán)境保護重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》中明確提出“鼓勵多渠道建立環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，拓寬環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資渠道”，該文件的出臺起到了推動(dòng)環(huán)?；鹪O立的作用。

第二個(gè)階段為構建綠色金融體系時(shí)期（2016-2020年）。2016年央行、財政部等聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于構建綠色金融體系的指導意見(jiàn)》政策文件，明確提出“支持設立各類(lèi)綠色發(fā)展基金，實(shí)行市場(chǎng)化運作”及“鼓勵各類(lèi)綠色發(fā)展基金支持以PPP模式操作的相關(guān)項目”等意見(jiàn)。該標志性政策文件的出臺向社會(huì )各界發(fā)出了政策層面支持綠色基金的信號。此后，我國開(kāi)展了綠色金融改革創(chuàng )新試驗區建設、綠色金融標準建設，逐漸建立起了完善綠色金融政策體系。

第三階段為快速成長(cháng)階段（2020年至今）?！半p碳”戰略目標的提出，標志著(zhù)中國綠色基金產(chǎn)業(yè)邁入新的歷史時(shí)期。伴隨著(zhù)“雙碳”戰略推進(jìn)，我國的綠色基金市場(chǎng)迅速發(fā)展，社會(huì )資本參與綠色投資的積極性空前提高。

四、行業(yè)壁壘

1、市場(chǎng)準入壁壘

我國制定了《公開(kāi)募集證券投資基金運作管理辦法》《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監督管理辦法》《私募投資基金登記備案辦法》《私募投資基金監督管理條例》等規范性文件指導公募和私募基金的設立與運行，這構成綠色基金行業(yè)準入壁壘。

如根據中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )頒布的《私募投資基金登記備案辦法》，私募基金管理人應當是在中華人民共和國境內依法設立的公司或者合伙企業(yè)，并要求：私募基金管理人財務(wù)狀況良好，實(shí)繳貨幣資本不低于1000萬(wàn)元人民幣或者等值可自由兌換貨幣，對專(zhuān)門(mén)管理創(chuàng )業(yè)投資基金的私募基金管理人另有規定的，從其規定；法定代表人、執行事務(wù)合伙人或其委派代表、負責投資管理的高級管理人員均直接或者間接持有私募基金管理人一定比例的股權或者財產(chǎn)份額，且合計實(shí)繳出資不低于私募基金管理人實(shí)繳資本的20%。私募基金管理人負責投資管理的高級管理人員還應當具有符合要求的投資管理業(yè)績(jì)，最近10年內至少2起主導投資于未上市企業(yè)股權的項目經(jīng)驗，投資金額合計不低于3000萬(wàn)元人民幣，且至少應有1起項目通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市、股權并購或者股權轉讓等方式退出，或者其他符合要求的投資管理業(yè)績(jì)。

2、技術(shù)壁壘

綠色基金行業(yè)涉及的投資領(lǐng)域主要集中在環(huán)保、清潔能源等具有創(chuàng )新性和前瞻性的產(chǎn)業(yè)，這些領(lǐng)域通常需要較高的技術(shù)水平和專(zhuān)業(yè)知識。因此，對于想要進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的企業(yè)或個(gè)人來(lái)說(shuō)，首先需要具備一定的技術(shù)背景和專(zhuān)業(yè)能力，否則可能無(wú)法有效評估投資項目的可行性和潛在風(fēng)險，進(jìn)而影響投資決策的準確性。。

3、資金壁壘

綠色基金行業(yè)的投資規模通常較大，需要投入大量的資金。對于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，很難達到這種資金門(mén)檻，因此這個(gè)行業(yè)更多地依賴(lài)于機構投資者和大型投資者的參與。這種資金門(mén)檻限制了個(gè)人投資者的參與，增加了行業(yè)的壁壘。

4、市場(chǎng)認知度壁壘

綠色基金行業(yè)作為一個(gè)新興的投資領(lǐng)域，其市場(chǎng)認知度還有待提高。對于很多投資者來(lái)說(shuō)，他們可能并不了解綠色基金的投資理念和投資策略，也不清楚這個(gè)行業(yè)的潛力和風(fēng)險。這種市場(chǎng)認知度的不足可能導致投資者對綠色基金的信心和參與度降低，進(jìn)而增加行業(yè)的壁壘。

五、產(chǎn)業(yè)鏈

綠色基金產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節主要為金融交易場(chǎng)所、金融市場(chǎng)指數服務(wù)商、金融信息化服務(wù)商。中游主要為基金管理公司，包括公募基金管理公司及私募基金管理公司。下游銜接清潔生產(chǎn)、清潔能源、生態(tài)環(huán)境、節能環(huán)保、碳減排等綠色產(chǎn)業(yè)。

綠色基金行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

金融交易場(chǎng)所

上海證券交易所

深圳證券交易所

北京證券交易所

香港交易所

金融市場(chǎng)指數服務(wù)商

中證指數有限公司

萬(wàn)得指數(深圳)科技有限公司

浙江核新同花順網(wǎng)絡(luò )信息股份有限公司

上海美寧計算機軟件有限公司

金融信息化

神州數碼信息服務(wù)集團股份有限公司

索信達控股有限公司

云南南天電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司

北京宇信科技集團股份有限公司

江蘇潤和軟件股份有限公司

上游

易方達基金管理有限公司

華夏基金管理有限公司

匯添富基金管理股份有限公司

招商基金管理有限公司

中游

清潔生產(chǎn)

清潔能源

生態(tài)環(huán)境

節能環(huán)保

下游

六、行業(yè)現狀

綠色基金作為綠色金融體系中不可或缺的一部分，在政府相關(guān)政策的激勵和引導下已經(jīng)逐步進(jìn)入快速發(fā)展軌道，發(fā)展勢頭迅猛，在資金規模和基金數量方面都實(shí)現了較快增長(cháng)。截至2023年底，市場(chǎng)上存續綠色基金產(chǎn)品約507只，綠色基金資產(chǎn)凈值總規模約5106億元人民幣。

七、發(fā)展因素

1、機遇

（1）政策支持綠色基金發(fā)展

綠色基金是中國綠色金融體系的重要組成部分。早在2016年人民銀行等七部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于構建綠色金融體系的指導意見(jiàn)》，就提出支持設立各類(lèi)綠色發(fā)展基金，實(shí)行市場(chǎng)化運作。2022年12月，國家發(fā)展改革委、科技部發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步完善市場(chǎng)導向的綠色技術(shù)創(chuàng )新體系實(shí)施方案(2023—2025年)》提出要引導各種形式的股權投資來(lái)扶持綠色技術(shù)創(chuàng )新和綠色科技成果的轉換，進(jìn)一步拓展綠色技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng )投基金管理銀行范圍，綜合應用綠色基金等綠色金融產(chǎn)品方式支持綠色技術(shù)創(chuàng )新。

（2）綠色基金在綠色產(chǎn)業(yè)融資需求中必不可少

首先，新的綠色產(chǎn)業(yè)的項目有股權融資的需要，這是傳統的信貸、債券融資難以解決的；其次，我國污染治理和環(huán)境保護方面的融資一直存在困難，相關(guān)項目通常由于投資規模大、時(shí)間長(cháng)、收益不高、風(fēng)險不易評估、擔保抵押征信困難等問(wèn)題，難以取得銀行貸款或其他傳統的融資。因此，很多綠色項目的融資亟待社會(huì )資本的參與。

（3）綠色基金作為將在“雙碳”戰略背景下發(fā)揮重要作用

2020年9月，我國提出力爭于2030年前二氧化碳排放達到峰值目標，努力爭取于2060年前實(shí)現碳中和愿景。在“雙碳”目標以及政府支持政策的推動(dòng)下，我國的綠色產(chǎn)業(yè)前景可期。我國在綠色交通、可持續能源、環(huán)?；A設施建設、生態(tài)修復、工業(yè)污染控制、能源轉型等方面的投資需求都很大。

2021年3月央行行長(cháng)易綱在中國發(fā)展高層論壇上表示：對于實(shí)現碳達峰和碳中和的資金需求，各方面有不少測算，規模級別都是百萬(wàn)億人民幣。這樣巨大的資金需求，政府資金只能覆蓋很小一部分，缺口要靠市場(chǎng)資金彌補。作為綠色金融體系的重要組成部分，綠色基金的資金來(lái)源廣泛，資金量相對充足，并能夠集合政府部門(mén)、金融機構和民間資本力量，在中國綠色產(chǎn)業(yè)中必將大有作為。在我國碳達峰、碳中和目標指引下，未來(lái)預計將會(huì )成立更多聚焦低碳節能投資的綠色基金。

2、挑戰

（1）綠色基金發(fā)展的規范性不足

目前市場(chǎng)上缺乏統一的綠色基金標準，對綠色基金進(jìn)行認定，并規范綠色基金產(chǎn)品設計及相關(guān)信息披露和風(fēng)險管理。由于沒(méi)有明確的標準，監管機構將難以對綠色基金進(jìn)行有效的監管和規范，可能導致“漂綠”現象，干擾行業(yè)正常發(fā)展。部分機構可能會(huì )為了迎合政策、市場(chǎng)和投資的要求，進(jìn)行基金“漂綠”。在基金名稱(chēng)中加入與綠色相關(guān)的條款用來(lái)獲取資金方面的支持，實(shí)際上卻投向無(wú)法滿(mǎn)足環(huán)境效益預期的非綠色項目，違背綠色基金設立目標。由于綠色基金投資標準不夠清晰，使得投資者可能無(wú)法準確判斷基金的投資方向是否符合環(huán)保、可持續發(fā)展的要求，可能導致投資者作出錯誤的投資決策，從而產(chǎn)生投資風(fēng)險。此外，如果基金存在“漂綠”行為被揭露，不僅會(huì )影響該基金的信譽(yù)，還可能對整個(gè)綠色基金行業(yè)產(chǎn)生負面影響，降低投資者對綠色基金行業(yè)的信任度。缺乏明確的綠色基金標準還可能使投資者對投資綠色基金的可行性和回報產(chǎn)生疑慮，從而降低投資的意愿。

（2）金融市場(chǎng)波動(dòng)，可能導致綠色基金投資收益不理想

綠色基金的投資目標包括可再生能源、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、低碳經(jīng)濟等，這些領(lǐng)域的投資收益往往與宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境及金融市場(chǎng)波動(dòng)等因素密切相關(guān)。金融市場(chǎng)可能受到宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)、政策因素、市場(chǎng)情緒等內外部不確定性事件的沖擊而出現波動(dòng)，并導致風(fēng)險進(jìn)一步蔓延到綠色基金領(lǐng)域，可能對綠色基金的投資收益產(chǎn)生不利影響。此外，金融市場(chǎng)的波動(dòng)還可能對綠色基金的投資策略和風(fēng)險管理產(chǎn)生影響。在股市下跌期間，投資者可能會(huì )更加關(guān)注風(fēng)險控制，減少對綠色前沿技術(shù)領(lǐng)域等高風(fēng)險領(lǐng)域的投資，這可能會(huì )影響到綠色基金的投資策略和組合配置。

（3）政策及社會(huì )輿論變化

出于應對全球氣候變暖的目的，全球主要經(jīng)濟體逐漸形成了推動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展方式向綠色低碳轉型的共識。因此，綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到政策驅動(dòng)。全球應對氣候變化的輿論與政策轉向，將對各類(lèi)綠色政策發(fā)布產(chǎn)生關(guān)鍵性影響。政策及社會(huì )輿論變化，將影響市場(chǎng)對于雙碳目標進(jìn)程的判斷，以及綠色基金產(chǎn)業(yè)前景預期。綠色產(chǎn)業(yè)投資具有一定的公益性，在投資周期、投資回報、投資風(fēng)險方面與社會(huì )資本的屬性不完全匹配，因此，除了要倡導社會(huì )責任投資理念外，還需要政策性的支持與鼓勵。如果綠色基金相關(guān)政策的制定與落實(shí)不及預期，或者政策對于綠色基金的支持力度不及預期，都可能影響綠色基金市場(chǎng)發(fā)展。

八、競爭格局

綠色基金投資的主流原則是遵循以ESG為主要內容的社會(huì )責任投資原則，更多的是強調環(huán)境治理。聯(lián)合國支持的負責任投資原則（UN PRI）是由聯(lián)合國環(huán)境規劃署金融倡議和聯(lián)合國全球契約合作的投資者倡議。UN PRI致力于支持各簽署機構將環(huán)境、社會(huì )和公司治理等ESG要素融入投資戰略及決策中。UN PRI是目前全球ESG領(lǐng)域最具影響力的機構投資者聯(lián)盟，其成員單位包括世界各地的養老基金、保險基金、主權/發(fā)展基金、投資管理機構和服務(wù)商。在全球可持續發(fā)展趨勢與我國“雙碳”的引領(lǐng)下，中國各類(lèi)金融機構積極擁抱ESG理念。特別是2021年以來(lái)我國金融機構簽署UN PRI的數量出現加速增長(cháng)，2021年凈增31家UN PRI簽署機構。截至2023年底，中國已有141家中國金融機構簽署UN PRI；其中資管機構103家、服務(wù)機構35家，資產(chǎn)所有者3家。資管機構已成為我國踐行綠色投資理念的中堅力量。其中資產(chǎn)管理規模前20的大型公募基金中已有15家簽署UN PRI。

中國綠色基金行業(yè)代表性企業(yè)包括易方達基金、嘉實(shí)基金、天弘基金、招商基金、匯添富基金、華夏基金等。這些企業(yè)不僅是行業(yè)內資本實(shí)力雄厚、業(yè)務(wù)全面的領(lǐng)跑者，而且在環(huán)保、新能源等產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗。

九、發(fā)展趨勢

為更好地推動(dòng)綠色基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)“雙碳”戰略，我國需要進(jìn)一步完善綠色發(fā)展基金制度框架，健全綠色發(fā)展基金管理機制。加大對綠色基金投資成效監督力度，嚴格管控基金的運作，持續提升投資成效，從而吸引更多資金進(jìn)入綠色產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，要加強政策引導，吸引多元主體參與綠綠色基金，引入養老基金、社?；?、政府投資基金、民間資本、保險資金、社會(huì )公益基金、各類(lèi)氣候基金等多元投資主體，推動(dòng)其積極踐行負責任投資理念，將環(huán)境因素納入投資決策，有效管理投資組合風(fēng)險，提升投資組合綜合收益。